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寻找未知世界的确定性—-对话港粤资本刘泽山

2021-04-14

好奇心是人类的天性,未知的世界对人类充满着吸引力,其中对人类自身认知的生命科学,尤其治病救命的药物研究,令无数科学家前赴后继。

那么,生命科学未来发展会是怎样?创新药研发的难点在哪里?如何在投资的未知世界里找到确定性的机会呢?

受《汕头文化大讲堂》栏目邀请,港粤资本管理合伙人刘泽山进行主题为《寻找未知世界的确定性机会》的专题对话,为我们分享他的见解与投资实践。

对话嘉宾:

刘泽山,港粤资本管理合伙人。

曾任职于广州日报社,省政府经贸委中小局。

2014年创办港粤资本,专注于医疗行业投资且深耕行业多年,多次成功把握创新药细分赛道的投资机会。港粤资本投资项目超过25个,其中有港股上市的美东汽车、康方生物、荣昌生物,拟科创板上市的亚虹医药、华昊中天生物,申报创业板的光通天下等。

(点击观看本期回顾↓↓↓)

以下为对话内容提炼整理

姚森涛(主持人):围绕今天的主题——寻找未知世界的确定性机会,请问刘总,您本人如何理解这里所说的“未知世界”?既然是未知的,我们如何发现它的确定性呢?

刘泽山:这个问题在本质上是一个矛盾体。一般情况下,人类总是对未知的世界充满好奇。未知世界虽然包含了许多不确定性,但是当人类的认知达到一定程度之后,很多未知世界是可以“被看见”的,也就是说,今天你在这个位置的起点将会决定你未来的终点。比如,人的身高在出生的时候,或者说在受精卵的时候就已经大体决定了,后天环境只是一小部分的影响因素。

姚森涛(主持人):我们知道,科学具有比较强的逻辑性,但是人又是抽象的。如何对抽象的创始人,作出具体的判断?

刘泽山:我们总说“投资要看人”,这是做投资评估时经常用到的普遍逻辑。“寻找科技企业家”,这是我选择创始团队的标准。所谓“科技企业家”是指,是已经在某个领域有很深造诣的科学家,且能够把这个造诣进行商业化,再成为管理团队的企业家。在未来的硬科技或者生命科学的投资板块,创始人一定是在某一个细分领域有突出贡献或者有很深的造诣的人,而在整个创业过程尤其商业化中,还要求创始人具备全球视野、管理能力和经营能力,即我们所说的复合型人才。简单来说,当你符合“科技企业家”的标准,把造诣变成商业化,就意味着这个公司从诞生开始就具备很强的能力。

姚森涛(主持人):刚刚刘总说的关于“科技企业家”的标准我个人十分赞同,不仅仅是针对研究生命科学的人,任何创业者都适用。起点高的团队在日后必定大有作为,而管理、经营好一家企业也是每个创业者的必备技能。

刘泽山:是的,我们说未知世界找确定性,肯定是寻找既是科学家又是企业家的创始人,毋庸置疑他的确定性是更强的。这也一方面印证了在未知世界寻找确定性这样的一个思考。

—-图/港粤资本管理合伙人 刘泽山

姚森涛(主持人):我们将话题回到“生命科学”这个板块,在投资领域,投资创新药的风险会不会很高?如何判断药企的机会?

刘泽山:事实上,研发一种创新药需要十年甚至二十年的时间,投资一家药企从立项到上市,也需要经历漫长岁月的耐心等待,这是一个周期长、投入大的行业,所以药企的投资压力是非常大的。

我们从未来十年看中国药企的发展,今天的中国药企已经逐步走向国际化。如果有经常做私募基金的朋友,会将目光投向两类公司:一类是世界改变不了的公司,另一类是改变世界的公司。生命科学、创新药企就是改变世界的公司。

很多人问我为什么选择生命科学、创新药这个方向?

首先,生命科学的社会价值对于人类正相关的需求是确定性的;生命科学是一种实验科学,在今天我们对于生物学这个板块的认知还比较少,所以每一点的突破都有大量的商业化,在每一个基础科学的跨越中就会变成技术和可复制的东西。所以从某一程度上来说,我认为生命科学的商业机会更大,离我们更近,发展空间可期,商业风险也相对扎实。

在选择投资创新药时会用到一种逻辑,即基础科学驱动价值投资。也就是说,我们在寻找未知世界确定性的过程中,实际上有很多基础理论已经奠定了寻找线索的基础。

从原则上来说,机理是我们选择创新药的基本逻辑。每一种疾病都有它的机理,我们试图在机理的基础上寻找试剂药物的路径。投资机理明确的创新药其确定性可能较强。再者,我们说科学、技术、产业、商业,它们是一个迭代的过程,如果基础理论不扎实就开始思考商业化,这个周期路径便会很长。

其次,全世界资本市场对创新药企业也是非常友好的,比如创新药企的药物管线到了临床二期的研究,公司就可以申请在科创版上市;在港股、美股,甚至管线过了临床一期就可以申请上市。而且上市并不要求药企有利润,只要创新药企把药物的研究做好,推进一期二期三期的实验,他就能从资本市场上获得资金的帮助。而作为投资人,在一级市场的投资也可以在二级市场上退出。

最后,评估一家药企,我们会看它是否有差异化和全球化,如果包含了这两者,那么它走向商业化将会是一个必然的阶段。从这个角度来说,它也是确定性的。

从对未来世界的思考,我认为我们对科学还是要保持乐观态度,原来我们觉得很多不可能的事情,科学会让你惊讶。

姚森涛(主持人):的确,生命科学给了人类很大的信心,相信未来的大部分疾病,通过科学都能够得到解决,正如刘总所说,我们对科学要保持乐观。

姚森涛(主持人):我们进行下一个问题,如何理解一级和二级市场的医药投资区别,二级市场会不会更安全?

刘泽山:实际上,投资的本质和底层逻辑一样,我们研究的是时间与空间的充分条件。这句话怎么理解?首先,投资的方向一定要空间潜力大,投资的项目一定是在时间点上跑得最快的,这个就是充要条件。无论是一级还是二级,事实上,从你做出选择的那时候起就已经决定了你的终点。

我个人认为,一级、二级的区别不是很大,说白了就是流动性和非流动性的问题。很多时候一级市场是非流动的就会相对便宜,到了二级市场便相对贵些。创新药企业是产品逆袭型的企业,一级市场上有大量的产品是可以替代现有市场上的产品,如果二级市场的公司在创新能力上跟不上,后面新的公司就会把他替代掉。

产品逆袭型的企业,从一级到二级,其确定性会更强,到了二级市场要求你对公司的理解更加透彻,对行业、对市场的研究要更强。我们研究药企,就要牢牢把握对药企本身的判断、对时间和空间的判断、对其商业化水平的判断以及对其在全球化市场位置的判断,这些都是常用的研究方法。

姚森涛(主持人):感谢刘总。在我们直播的同时,也收到了来自直播间网友的提问,我们挑选两个问题来请刘总解答。

姚森涛(主持人):有网友问,您认为在疫情后去投资创新药,是不是一个好时机?

刘泽山:实际上,我们说投资是两个维度,一个是研究周期,即研究宏观经济的变化,另一个是研究微观世界,研究企业本身。这两者都是对的。疫情之后可能整个市场对药企、对生物、对生命科学的关注热度会变得更高,这个时候在二级市场买药企的股票会变得更贵。当然了,在这个特殊的时间节点也有涌现了很多创新型项目,你的选择性变多变广了,实际上对投资也是好处。从这个角度来说,我觉得最关键的核心点还是你要选择什么样的公司去投资。

姚森涛(主持人):从一个普通投资人的角度看,更应该关注创新药发展的哪一方面?

刘泽山:第一是从药物管线判断适应症的人群有多大,这就是空间;第二是时间领先。原则上我们一定会选择时间最快(周期最短)的药企。从它立项开始就注定了这个公司最后的价值有多大;第三是持续性。我们会评估一家药企未来是否可期、未来能走多远、是否具备持续推出新药品的研发能力等,这点也是非常关键的。所以选择药企要从产业经验和临床背景去思考。大家愿意的话,我们可以私下一起讨论交流。

姚森涛(主持人):最后请刘总谈谈对生命科学未来机会的判断。

刘泽山:我想说未来的投资方向有两个领域一定大有机会,一个是生命科学,一个是新能源革命。

投资我们会思考未来,投资是一个未来学,我们会想想500年后,100年后,10年后的人类会是什么样子的,这就是逆向思维,用未来的终点思考当下的机会,这样对生命科学的理解更透彻,我们的投资就会很淡定、不纠结。

人类感知世界,未来需要依靠更科学、更现代化的仪器去帮助我们认知那些看不到的客观世界存在的东西。比如生物学有两个比较大的分水岭,一个是显微镜的发明,让人类了解的细胞的结构,人类生命科学的认知提升了一大步;另一个是冷冻电镜的发明,让人类了解了蛋白质的结构,对微观世界的认知更上一层楼。

从人类发展的时间维度以及创造、利用工具的能力两个维度出发,相信大家会由此找到很多确定机会。

姚森涛(主持人):好的,今天非常感谢刘总带来创新药的投资思路分享,相信大家一定受益匪浅。我们的对话就到这里,感谢观众朋友们的关注与收看,谢谢!

港粤资本在2020年陆续出手多家创新药企业,在香港参与全球双抗龙头–康方生物、ADC药物龙头–荣昌生物的上市前投资,在国内投资拟IPO的亚虹药业以及华昊中天生物,其中华昊中天经过19年研发、对标紫杉醇的一类创新药—优替德隆,在今年年初正式获批上市。

 
 

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本篇文章来源于微信公众号:港粤资本

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